골드만 삭스의 글로벌 마켓 담당 디렉터이자 전략 전문가인 스콧 루브너는 S&P 500 지수가 내년 1월 하반기에 '과도한 상승(overshooting)' 위험에 직면할 가능성이 있다고 경고했다. 루브너는 변동성이 시장에서 핵심적인 역할을 하고 있으며, 낮은 내재 변동성이 다양한 투자 전략에서 레버리지 확대를 유발하고 있다고 지적했다.

변동성과 자금 유입 증가

루브너는 변동성을 마치 미식축구 경기의 쿼터백에 비유하며, 시장 내 레버리지 증가가 위험을 확대하고 있다고 강조했다.

• 패시브 자산운용 규모: 현재 11조 7,730억 달러에 달하며, 이는 시장의 자금 유입 강도를 나타내는 중요한 지표로 꼽힌다.
• 자금 유입: 지난 9주 동안 미국 주식 시장으로 1,860억 달러의 자금이 유입되어, 2021년 2월 이후 최대치를 기록했다.

2024년 대선과 투자 심리

루브너는 2024년 미국 대선의 여파가 자금 유입 배경에 크게 작용했다고 분석하며, 올해가 투자자들 사이에서 '저가 매수(buy the dip)' 심리가 두드러진 해였다고 평가했다.

머니마켓의 유동성과 시장 흐름

• 머니마켓:
  연초 이후 9,920억 달러가 유입되며, 자산 클래스 중 가장 큰 증가폭을 기록.
  총 운용자산은 9조 달러로, 이 중 1%만 다른 자산으로 이동해도 900억 달러 규모의 자금 회전이 가능하다.
• 상위 호가 유동성: 약 3,400만 달러 규모로 유지, 이는 안정적인 유동성 조건을 시사한다.

'매그니피센트 7'의 영향

루브너는 S&P 500 지수에서 '매그니피센트 7' 종목군(주요 대형 기술주)이 전체 비중의 33%를 차지하고 있다는 점을 강조하며, 특정 종목에 대한 집중도가 시장 전반에 미치는 영향을 우려했다.

역사적 시기와 시장 전망

루브너는 현재 시장이 1928년 이후 세 번째로 좋은 2주 구간에 진입했다고 언급했다. 그는 이 시기가 전통적으로 강한 상승세를 보이는 12월 하반기와 1월 상반기에 해당한다고 분석하며, 시장이 여전히 '과도한 상승' 위험에 놓여 있다고 판단했다.

루브너는 낮은 내재 변동성과 강한 유동성 조건이 주식시장에 긍정적 영향을 주고 있지만, 동시에 레버리지 증가와 자산 집중도가 '과도한 상승'으로 이어질 가능성을 경고하고 있다. 투자자들은 이러한 시장 흐름에 주목하며 신중한 대응이 필요할 것으로 보인다.